对冲和反脆弱性获取——比特币的投资逻辑

当减半进行时

比特币产量减半将在5月12日迎来第三次产量减半，挖矿收益将从每区块12.5个降至6.25个。

比特币产量减半时间表

随着减半临近，近期比特币价格也开始剧烈震荡。 从年初的7100美元涨到2月中旬的10500美元，再到312暴跌的3800美元，近期强势反弹至9200美元左右。 波幅区间高达6700美元，近60天历史波幅高达153%。 近期的走势，用波澜壮阔来形容也不为过。

比特币近期走势

在经历了历史上的前两次减半之后，比特币的价格暴涨，创造了无数难以想象的财富神话。 以下是知乎的回答：

答案是当时身为科幻作家的巴比特创始人常嘉。 他回答这个问题的时候，比特币大概是4美元，5年后是950美元，收益率是237倍。 当然，如果她现在拿到手，她的6000块钱就值1380万，确实很科幻。 我们不能用历史来预测未来，归纳法也不可靠，更何况比特币减半后的表现样本量太小。 “减半”的概念并不足以成为理性投资者投资数字货币的理由。 作为数字货币行业的从业者，不建议小白盲目投资比特币。 进入波动这么大的市场参与博弈，必须要有自己的投资逻辑，根据自己的逻辑制定不同的策略，否则无异于赌博。

三种投资策略

2020年是进入21世纪以来当之无愧的黑天鹅年。 作为吃瓜群众，我们不断刷新三观，见证历史：新冠病毒肆虐全球，逆全球化进程已经开始，美股一个月熔断4次，美联储无限QE，原油期货跌至负值…… 现金 大宗商品、股票、债券四大类资产中，除现金外，其他三大类全线崩盘。 就连升上神坛的达里奥的“全天候”战略也崩盘，损失惨重。

2020年告诉我们，没有什么是不可能的。 市场尾部风险的发生概率和危害程度远超我们的想象。 我们的投资远没有我们想象的那么安全。 你应该对任何资产持怀疑态度，在做出任何投资决定时，你应该考虑当最不可思议的灾难来临时，你的投资组合是否会崩溃。

一些投资策略在暴风雨面前迅速亏损，这种策略是脆弱的策略； 有些策略可以抵抗一定的风险比特币产量减半时间表，但不能抵抗黑天鹅的到来，这样的策略就是弹性策略； 会在黑天鹅中受益，这样的策略是一种反脆弱策略。

典型的脆弱策略就是裸多裸空追涨杀跌，看对方向一夜暴富，看错方向一事无成。

赢了会所里的小模特，输了下海打工

典型的弹性策略是统计套利，通常需要大量对冲来消除资产的方向性风险。 一般来说，赚不了很多钱，但通常收益率曲线是稳定的，但一旦风险水平超过可接受范围，就会崩盘。

2020 年 - 24/7 战略惨败之年

一个典型的反脆弱策略就是电影《大空头》中Michael Burry的策略。 通过购买信用违约互换做空美国房地产，反脆弱策略通常需要购买或构建带有期权的衍生品，通常不赚钱甚至赔钱，但一旦黑天鹅来了，就会赚大钱.

大空头

对策略的分类没有价值判断。 采用哪种策略取决于您对未来风险概率分布的估计。 每个人的风险偏好不同，对市场信息的分析能力不同，这就决定了每个人适用的策略不同。 要实现韧性和抗脆弱性，通常需要付出代价，牺牲可能的回报甚至损失。

比特币 - 一种对冲和抗脆弱性的工具

等等，这与投资比特币有什么关系？ 答案是：比特币是对冲现实世界金融风险和获得抗脆弱性的可选工具之一。

2020年是我们这一代迄今为止经历的最大的黑天鹅年。 未来会不会出现更大的黑天鹅？ 这个问题的答案决定了你如何执行你的投资策略。 如果你认为有生之年有可能遇到更大的黑天鹅，你应该提前做好准备。

什么是更大的黑天鹅？ 它可能是这个黑天鹅现金中四大资产类别中唯一幸存的一个，或者是基于信用美元的全球货币体系。 这里的问题不是通货膨胀，而是崩溃。 法币通货膨胀是一种肉眼可见的沸腾青蛙，但水总有一天会沸腾吗？ 不知道。

我们习惯了眼前平凡的事物，认为它们是稳定的，但稳定的基础并不一定是坚实的。 人类有几千年的历史，但建立在信用美元基础上的法定货币体系的持续时间并不比你我大多少。 美元已经存在了数百年，但信用美元却没有。

1971年，布雷顿森林体系崩溃，美元不再与黄金挂钩。 1973年，石油交易与美元挂钩，真正迎来了信用美元时代，美联储成为央行的中央银行。 信用美元其实只有47岁，可观察的历史样本量其实少得可怜，业绩也不尽如人意，下定论还为时过早。 在我们的有生之年完全有可能经历信用货币体系的崩溃。 如果你希望你的投资具有弹性和抗脆弱性，比特币是一种极好的资产类别。

比特币的总量是有限的，在一些非SWIFT的结算场景（暗网交易、受金融制裁的国家之间的贸易结算）中已经具有一定的规模，所以比特币具有一定的价值，天然抗通胀。 美元的水龙头现在看起来根本不会拧紧，经济危机的第一选择通常是放水。 虽然随着人类经济规模的增长，货币流通量增加也在情理之中。 但未来人类经济规模会倒退吗？ 完全有可能比特币产量减半时间表，这次新冠疫情就是一个例子。 收回印刷的货币和收到的铸币税可能非常困难。 因此，持有比特币是一种对冲实体经济的手段。 当你观察到比特币价格上涨时，可能只是因为美元贬值，比特币的避险作用出现了。

美联储惊人的资产负债表扩张速度

比特币甚至还具有一些期权属性，因此持有比特币不仅具有对冲作用，甚至可以带来一些抗脆弱性。 比特币的行为很像看涨期权。 你的最大损失是你为比特币支付的价格，收益​​没有理论上的上限。 几乎所有的比特币都会在2140年前后被挖出，那时候挖矿产出的收益将接近于0，矿工只能拿到交易支付的交易手续费。 如果比特币未能成功，比特币将归零。 因此，2140为比特币看涨期权到期日，比特币标的资产为比特币网络支付采用率，即1减去其他币种结算采用率之和。 您如何为这种波动性巨大、久期超过 100 年、标的资产价格未知的看涨期权定价？ 或许在很长一段时间内，市场给出的定价都是误定价，这也是你我投资的机会。

对冲信用美元的潜在风险，附加抗脆弱属性，比特币是每个害怕信用货币黑天鹅的人应该长期配置的资产之一。