“铜博士”期权对冲务实

有色金属交易所选项

铜期权于 2018 年 9 月 21 日在上海期货交易所上市。

铜期权采用欧式行权方式。期权行权行权后期货与期权对冲，获得期货头寸，便于期权行权、持仓和套期保值管理；行使或放弃申请的价内期权头寸将自动行权。上期所对期权实行期权，包括保证金制度、限价制度、限仓制度、交易限额制度、强制平仓制度、大账户申报制度和风险预警制度。期权上市前期采用传统保证金模式，有利于防范市场风险；限仓法采用期权合约与期货合约不结合限仓的方式；期权涨跌停板幅度与期货涨跌停板相同；交易限额制度和风险预警制度与期货市场类似，可以有效防范期权和期货市场的风险。

公司为什么使用商品对冲？

生产型企业从上游采购原材料，加工制成品后卖给下游企业获取收益。因此，上游成本端和下游收入端的商品价格波动对企业的经营利润影响巨大。通过合理运用现代大宗商品金融衍生品期货与期权对冲，企业可以有效对冲生产经营各阶段的风险、上游原材料价格上涨的风险、下游产品价格下跌的风险，从而保证企业生产经营的稳定性。公司的营业收入。

期权的根本作用是对冲商品交易和流通过程中价格剧烈波动的风险。避险是期权的核心属性，投机是利剑。

铜期权套期保值操作

根据产业链位置的不同，铜期权套期保值可分为两类：下游敞口对冲，上游敞口对冲。

案例一：下游敞口保护期权套期保值

某年12月，铜现货价格为52500元/吨，基差-500（假设基差不变）。一家铜矿冶炼厂看好后市。计划在3个月内生产100吨铜。它想从涨价中赚取收入，但又担心价格下跌带来的损失，希望将售价控制在51000元/吨以上。

操作：厂商买入行权价52000元3个月到期的铜期货看跌期权，支付溢价451元/吨，构建保护性期权套期保值策略。

套保费=看跌期权溢价=451元/吨（支付451元/吨）

最大亏损=期初期货价格-看跌期权行使价+套保成本=（52500+500)-52000+451=1451元/吨（综合亏损不超过1451元/吨）

最低卖出价=初始现货价-最大亏损=52500-1451=51049元/吨（到期实际卖出价不低于51049元/吨）

盈亏平衡点（期货价格）=初始价格+套保成本=（52500+500)+451=53451元/吨

收支平衡点

案例二：上游敞口保护期权套期保值

某年12月，铜现货价格为52500元/吨，基差-500（假设基差不变）。某电缆厂商计划3个月内采购铜生产，后市看空。 ，既想赚取价格下跌的好处，又担心价格上涨带来的损失，希望将采购成本控制在54500元/吨以下。

操作：厂商买入行权价为5.4万元，3个月到期的铜期货看涨期权溢价647元/吨，构建保护性期权套期保值策略。

对冲费=看涨期权溢价=647元/吨（每吨支付647元）

最大亏损=看涨期权行使价-初始价格+套保成本=54000-（52500+500)+647=1647元/吨（合计亏损不超过1647元）/吨）

买入价上限=初始现货价+最大亏损=52500+1647=54147元/吨（到期实际买入价不高于54147元/吨）

盈亏平衡点（期货价格）=期初期货价格-套保成本=（52500+500)-647=52353元/吨

盈亏平衡点

扩展对冲策略

根据不同时期铜价的波动，结合企业自身的风险承受能力和实际需要，可以灵活制定不同的期权套期保值策略：

1.保护性期权套期保值策略：最大亏损固定，利润不限

2.覆盖套期保值：当价格波动很小时，讨价还价在备货或反弹时增加收益

<@k 9@>双限对冲：对冲成本低，盈亏范围有限