对 2021 年下半年汇率、股票、商品、比特币的看法。

最近设置了交易室。 心情好的时候，静下心来写。

写下你对2021年下半年各类资产配置的看法。

首秀（zhuangB）

A股2月高点，美联储加息预期增强，主力成功拉升至2月22日高点，市场情绪消化后再出货。 4月份写文章的时候，看到沪市跌破支撑，疫情好转明显，所以下半年写了A50，然后就被打脸了。 5月份，A50确实被拉高了。 我还有 47 步额外动作，但跑得太早了。 没有吃到一个完整的假突破行情。 我当时忙于其他事情，所以不能担心。

下图中，A50已经抄底，但跑得太早了。

让我向您展示 4 月至 6 月的收益率曲线。 20% 回撤，从 60,000 美元到 230,000 美元，300% 收益。 下面是交易记录的截图。 严格来说，应该是 100,000 到 270,000 公顷，或 170%，回撤 16%。 因为七八月份出差，人家飘了，后来亏了四万。 没让系统算，所以膨胀了。

净值曲线。

完整的交易历史

演讲结束后，我将分享我对下半年汇率、股票市场、商品和比特币的看法。

金融市场的所有品种都具有一定的相关性。 请注意，这不是相关性。 相关性是根据过去的历史数据统计得出的一种规律。 例如，黄金在过去10年与US10Y（美国10年期国债收益率）有XX%的反相关性。 这只是表面逻辑。 关联性是从本质出发，总结不同品种之间的相互影响。 比如2020年4-8月，为什么美债收益率在低位震荡，没有继续下跌，而黄金持续上涨？

如果你一直靠着这个反相关，那么这波黄金上涨，你可能在高位做空黄金，一直做空，一直亏损。 在最终主力出货之前，你可能无法反映出空仓。 黄金上涨的原因是当时的消息是降息+发币，在通胀预期预期的情况下推高了商品价格。 因此，不能盲目看品种间的相关性。

我们交易者就像生活在沙漠中。 Correlation是海市蜃楼，没用，但Correlation是沙漠里的石油比特币兑人民币汇率，要挖下去才能赚钱。 我们在看这些品种的时候，不能只看品种本身的行情，要像庄家一样，有大局观，灵活应变，先看大周期，再看小周期。

下半年，两条主线值得注意，加息预期和疫情。

我最佩服的是美联储的预期管理，堪称艺术。 每次做美联储的利率决议，看英文直播的时候，经常听不懂老板们说的是什么。 后来发现进士翻译的字也看不懂。 心里一直在想：WC！这是在说人话吗？

“如果你认为我说得很清楚，那你一定是误解了我”——艾伦·格林斯潘

还有，格林斯潘：“我知道你知道你认为我的意思，但我相信你会发现你没有听到我的意思。”

昨日8月非农数据出炉，令人大跌眼镜。 后果我就不说了，我是来看长远的。 我的观点不是教科书上教的那种。 比如就业数据好，收入高，央行可以考虑加息对抗通胀。 这套规则对于提升交易水平并没有太大的作用。 我总是从阴谋论的角度看待金融市场。 金融市场上有不同的阶级，没有硝烟的战争每天都在发生。 所以我一定要先考虑最坏的可能性。 如果释放加息预期，对国家主权有何好处，是否会成为影响世界格局的因素。 这是交易者应该考虑的，也是长期配置必须考虑的。

以下是本人的看法，仅供娱乐。 我做交易不需要任何人认可我的策略，我也很少看别人的分析。 如果这个人没有说立场，那么他不对他说的话负责，我就假设这个人放P了。

在谈自己的阴谋论之前，我先否定市场上的阴谋论。 这是关于中国最近在教育、游戏和其他行业的改革。 空中获利的想法，就是把外资逼出来，然后国家队进场自己打。 先不说这个逻辑对不对，先问两个基本问题：1、阴谋论是看不见的。 如果听说连自媒体都在公开讨论这个阴谋论，那绝对不是阴谋论。 因为阴谋的主谋知道后，定然会改变计划。 2、凡是人人都知道的，能诱导普通人产生交易想法的，一定是陷阱。 因为资本市场是零和游戏，大多数人赔钱的事实永远不会改变。 这也是我能在这个市场赚钱的根本原因。 真相一定掌握在少数低调的人手中。 难道是国家队发布的消息让你接手了？ 毕竟中产阶级在A股亏不了多少钱，也不会引起社会问题。 保卫国家有什么错？

我的阴谋论是，美国会利用加息预期和疫情反复的结合，针对处于科技转型期的中国。 肯定会动用其他政治手段，一步步逼得天朝内忧外患，孤立无援。 有人估计，中国最快将在五年内走出这个阶段。 美国必须想办法趁你有病把你弄死。 不管天朝有多大的压力，我相信它都能应付得来。

中国的核心经济挑战是什么？ 就是高科技不强，又被国外封杀。 北交所前天发布的方案，是要采取措施支持更多的科技企业。 让我们一步步来看这个问题。 一开始我们以为中国的目标是成为和美国一样强大的国家，那么至少要能够控制大半个亚洲，可以理解为在经济上和金融上束缚亚洲。 具体途径是人民币国际化和一带一路。 每个人都同意这个基本原则。 但是如果你想让别人用你的货币，你就得换别人买不到的东西。 这个世界上，除了国家的核心技术和真情实感是用金钱买不来的，就没有别的了。

好吧，高科技还不够。 “一带一路”可以做不成，但筹码不能放弃。 华为最新的P50手机没有5G，据说是缺芯片的缘故。 欧美日韩台湾是世界上唯一能做高端芯片的国家，他们不想再卖给中国了。 疫情20年，世界消费能力下降，中国政府唱响双循环。 在允许国内产品上涨的同时，外资并不高兴。 要知道，中国历来以国内市场换取国外技术。 如果你不给他们钱，他们为什么要和你一起玩。 没有筹码，中国需要自己发展技术：1.资金支持，2.人才，3.自然资源，4.时间，缺一不可。

1.资金支持，没问题，币本位，钱是纸，不是实物黄金。

2.人才，不够。

3、自然资源，中国有一些稀土资源，但紧缺的是刚需资源，如澳大利亚和巴西的铁矿，澳大利亚和智利的铜矿。 商品也只是钱的问题。 钱不是问题。 资源型国家靠这个维持生计，不卖也难说。

4.时间，我们从5年开始。 这给了美国针对中国的时间窗口。

所以，第二个层面的问题：国内的问题是人才培养，国外的问题是反制美国的各种骚扰和攻击的问题。

人才问题首先是学生数量和质量的问题。 教改大家都知道，我就不多说了。 天朝一句话，天翻地覆。 此外，生养孩子的成本被高房价挤压后，也阻碍了为国家培养人才。 那么为了养娃，大部分人都得买房结婚。 买不起房，政府补贴？ 历史已经验证了太多次，在一个权力相对集中的体制下，很容易出现任人唯亲的现象，到头来大部分的补贴都没有给到真正需要的人。 新能源汽车的例子大家都知道。 那么价格只能降下来。 然而，简单地触及价格很容易导致看跌情绪。 最后真的有人主动断供，大家一起推墙。 高房价现在只能通过高通胀来对冲。 高通胀的前提是大宗商品价格会上涨，而要避免社会问题，就必须提高工资来对冲。 这面临两个无法回避的障碍：一是美联储加息预期打压大宗商品价格，二是制造业出口贸易面临威胁。 这一切都太难了。

5年内抗击美国的骚扰是我比较关心的。 这是本文的重点，也可以为您提供金融市场交易的思路。

我刚才说了，美国肯定会利用加息预期和疫情结合起来对中国进行攻击。 美国经济真的走出疫情了吗？ 这从来都不是问题的重点。 重点是只要美联储说出来了就出来了。 跟随主力上车才能赚钱。 具体逻辑是在美股（9月初PE=35）能够承受的情况下释放加息预期，利空人民币风险资产，结合疫情反复叠加利空因素，以及最后制造出巨大的负面影响，再叠加地缘政治风险、军事挑衅、诱导外资出逃、诱导中国逆全球化、孤立中国经济，最好制造一场金融危机。 这是美国希望看到的。

在对美的进攻中，天朝反应迅速，固本培元。 率先解决房地产市场泡沫引发的系统性风险问题。 强行限制贷款买房，降低流动性，有点像熔断机制，拖延时间。 我觉得这种特色（sao）操作可以让一个多世纪以来习惯了自由市场经济的美国想要骂人。 抛开其他国家（比如越南），疫情来了，经济寒冬，大量居民没有收入，断供，高价房跌的案例多在拍卖价格。 最后一定是凉了。

上面说了，房价是锁定的。 想要买的人多了，只能靠通货膨胀来保值了。 制造通胀与美联储的加息预期方向存在冲突。 因为人有这个武器，所以总要用，历史上也一直是这样做的。 如果你看一下 15 年的股市崩盘，A50 和 US10Y（美国 10 年期国债收益率）同时达到顶峰。 这不可能是巧合。

加息预期下，商品期货价格受压，无出路。 另一种选择是加薪。 这更难。 如果工资全部上调，中国出口的产品和服务的人工成本会增加，销售价格也会上涨。 低端产品主要占出口份额。 这怎么能成为国际市场上的优势呢？ 这可能会适得其反地影响国内工厂的生存能力。 中国外贸出口占GDP的比重超过30%。 必须赚取外汇，必须维持出口贸易。 在中国的技术还不足以独自完成高端芯片制造之前，芯片等大宗商品离不开外汇，将影响整个经济的基本面运行。 是的，你可能想过主动让人民币贬值。 但这种操作肯定会加速资本外逃。 如果没有出色的预期管理能力，也容易出现金融危机和冒险行为。

从地缘政治角度来看。 2021年2月，中国宣布实现全面脱贫。 如果过去还有很多贫困人口，就会有更多消费升级的机会，给双循环留出空间。 我的理解是，现在全部城镇化人口数量已经基本见顶，消费市场已经是存量市场。 用双循环拉动内需，如果没有增量市场，那我们还是要把外资逼出来，把市场抢回来。 这又回到我刚才说的让国货崛起，中国独立吃掉消费市场。 这并没有占到便宜，尤其是韩国、日本和德国在政治上更加亲美。 这样就会导致天朝的政治孤立，很容易朋友越来越少。 如果你不给他们钱，他们为什么要和你一起玩。 人墙被大家推倒，当最火辣的非洲小哥真的要站队的时候，可能会让人不寒而栗。

天朝内部压力大的时候，美国肯定会开航到金银岛多晃晃悠悠，搞战略模糊来骚扰和分散注意力。 骗中国搞军备竞赛，或者误入歧途。 并乘着塔利班的势力骚扰新疆。 塔利班如果处理不好，在新疆实施恐怖袭击也不是没有可能。 反正赤脚不怕穿鞋。

总结交易者应注意的基本面：

1、加息预期和新冠疫情是所有风险资产的魔咒。 因此，年底前，我们不会考虑做多主流股指。

2、国外品牌离开中国一定要寻找好的制造基地。 我认为越南是最好的选择。

3. 地缘政治事件将越来越频繁地发生。

4、经济不好，纽约被洪水淹没，就像郑州一样。 拜登说他会做基础设施建设，这对商品期货会有一定的支持。

5、下半年很多品种不能盲目看涨，但有一个品种竟然是另类资产，比如比特币。

详细分析每个物种。

一、汇率。

必须明白，去年人民币升值的主要原因是中国是世界工厂，只有中国是中低端产品最好的制造商。 越南和东南亚等其他国家也受到疫情的重创。 因此，即使人民币升值，也不会影响出口贸易。 但人民币会继续走强吗？

短期会，长期不会。 在内外部压力下，从政府角度看，短期内没有升值需求。 因为人民币升值会导致居民收入增加，对经济不利。 从贸易角度看，只要全球疫情持续肆虐，人民币将因贸易顺差而保持强势。 我们可以看到，越南三角洲新冠9月初新增病例超过1万例。 因此，在明日3月升温之前，中国在不考虑加息预期的情况下保持坚挺的可能性更大。

我给的区间是6.39-6.55。 如果要操作短线，必须在这个区间附近的高空，获利了就跑。 不要因为点差太高而降低太多。 我的外汇经纪商给我的标准手报价是每天 55 美元。 假设我持有 USDCNH 超过 60 天，也就是超过 3000 美元。 即使我运气好达到1000多点比特币兑人民币汇率，也就是赚了10000美元，我还是要交3000多美元的利息，这不算我的亏损。 向上。

预计震荡将持续到明年2月。 随着疫情即将缓解，加息预期回暖，此时人民币操作难度较大，多空不明。

2、A股

从券商在京交所消息后的反应来看，A股短线不要追涨。 该机构利用利好消息在周五清晨出货，非常简单。 这意味着机构既不看好券商板块也不看好大盘，情绪悲观。

但我也看到了A股的支撑。 8月初，A50止跌，汉字指数收大阳线后上涨。 这些股票可能是保护性股票。 这说明我们的股市有明显的支撑。

由此构想出的交易策略是，当A50或沪指再次跌至支撑位时，可以直接选择前缀个股加仓买入。

A股在我看来还是以A50为主，因为我可以随时跑外盘，不像IH、IF、IC。 如果晚上感觉不对，就得等到第二天中金所开盘了再跑。 目前我不看好A50。 它弱势横盘，价格似乎在支撑位附近走动。 我感到虚弱无力。 感觉现在散户进场了。 很有可能会创新低，来不及拉升，就把一些散户吓跑。 为了直观起见，我画了一张图。

具体操作思路是轻仓，短线高抛低吸，止损放远一点，这样操作一直持续到2月左右。 当市场环境好的时候，可以加仓，为上涨行情做准备。

3.美股

这是世界上最无聊的品种，没有之一。 Martingale 可以在年底之前增加头寸。 我不需要再发图片了。

4. 越南股市

为什么要特别提到越南股市呢？

先看估值，标普500的PE是35，上证17，深证31，越南16.07。 越南的估值非常漂亮，一点都不高估。

其次，在我看来，越南股市是全球基本面最好、最具长期投资价值的股市。 当然，如果越南股市散户多，也要多注意恐慌性抛售。 所以建议大家如果有越南朋友，可以多联系，了解一下越南散户入市的程度。 一感到拥挤就溜走。

我的逻辑是，大量外资撤回越南，将有力带动越南经济。 从下表可以看出，越南的FDI（外国直接投资）在过去十年中翻了一番，而中国的增幅仅为10%。 至少按照这个数据来看，越南后续的增长潜力要远大于中国。

鲍威尔6月中旬发表讲话后，越南股市震荡。 8 月份的 delta 变体仍然非常有影响力。 现在震荡范围已经开始收敛，蓄势待发。 技术上是可以看出来的。 在所有股票指数中，我将坚定地投资越南股票市场。 该基金为天弘越南市场股票（QDII）A（008763），但已暂停认购，目前资产规模为20亿元。 我会继续关注，看看什么时候可以买到。

5. 黄金和散货

先看芯片面。 去年8月以来，黄金一直在宽幅震荡。 筹码比较分散。 我的经验告诉我，窄幅横盘需要一个月的时间才能走出大盘。 基本面是更频繁的加息预期和地缘政治事件。 所以有两个主要因素：好的和坏的。 9月的利率决议尚未到来。 不管结果如何，筹码散了就不会有大势。 大概率继续宽幅震荡，短期跟随市场情绪就好。 中线在1950-1680附近，高抛低吸。 止损放宽，在多空主力交战的情况下，要勇于轻仓抓飞刀。 一直到12月份，我们基本上都是按照这个思路走的。

按照这个思路，我们也做大宗商品。 除了加息预期外，美国基建计划落地机会较大，为大盘提供支撑。 策略上大概率是在12月前宏观政策不明朗的宽幅震荡中高抛低吸，多空背离。 当然，这也取决于每个品种的不同供需双方。

6. 比特币

从配置的角度来看，比特币不叫避险资产，而是另类资产（Alternative Asset），或者说是不产生现金流但可以投机的资产。 只要市场上有足够的钱，但没有好的资产可以配置（资产短缺），比特币牛市就会到来。 这个逻辑指的是2017年底的牛市，特朗普自2016年上台以来，一直坚持低利率，导致无论是美股还是大宗商品，风险资产的价格都过高。 投资者想方设法炒作比特币。 当时，有人开设了一家与数字货币交易有关的痴迷猫公司CryptoKitties，炒作一只猫，市价8万英镑。 产品本身只是一串代码。 我当时花了200刀玩这个，后来数字货币崩了，连密码都懒得找了。

而且不就是在这个资产荒的市场吗？ 主流品种没有一个大方向是非常明确的。 而且大多是在多头转空头或者行情宽幅震荡的时候入市。 比特币主力一定会在低位吸筹后寻机入场。

做数字货币的交易者必须了解下图。 蓝线是BTC，黄线是黄金，红线是US10Y。 US10Y为主线，所有交易者无论是什么股票，中长线交易都必须看US10Y。 可以看到黄金和US10Y在大多数情况下是反相关的，这是主流的理解。 但是，BTC 和 US10Y 在不久的将来似乎呈正相关。 原因是当US10Y上升时，一般表示存在加息预期，这将打压所有风险和避险资产，包括黄金、大宗商品、股票和债券。 京城要到一个地方。 既然传统资产不好用，那一定是做庄家更容易操作的数字货币。

我们看到BTC现在进场是非常不合适的，价格已经飞涨了。 我个人对这次上涨的理解是，消化了部分加息预期，导致资产荒。 中长线想做多比特币的交易者最好等待9月23日凌晨2点的利率决议方向再做安排。 若加息预期进一步释放，结合届时筹码大概率，关键仓位将被追涨。 如果不加息，比特币就可以不管了。 或者在利率决策未出之前，BTC已经跌出空间，可以低位进场，抓飞刀，短线跑路。

还有一点，关于数字货币的选择，个人认为狗狗币已经停牌，之前埋没了太多散户。 银行家马斯克早就溜走了。 所以做多数字货币的策略应该避开这个狗狗币。

市场随时都在变化，没有绝对的事情。 有时所有的坏消息都是好消息，也可以回补空头做相反的方向。 因此，以上分享仅供参考，不构成直接操作建议，切勿直接复制。

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另外，能看的观众应该对交易挺感兴趣的。 所以我正在寻找合适的交易员。 在考虑合作之前，您需要能够显示类似于我文章开头显示的净值曲线。 合作方式为自营交易，有限品种黄金及外汇现货，交易工具为MT4。 最大利润为5/5，所有损失由我承担。

这是清裕资管参考的分级表。 具体合作方案可洽谈。

结束。